业绩稳定增长，保持良好势头

有(you)(you)限(xian)(xian)平(ping)(ping)台上(shang)传(chuan)2023 年年终的(de)营业收入预增(zeng)及重(zhong)中(zhong)之重(zhong)顶目进展情况的(de)平(ping)(ping)台公告(gao)，有(you)(you)限(xian)(xian)平(ping)(ping)台估(gu)计2023 长(zhang)期(qi)(qi)性终变现归母纯成(cheng)本(ben)(ben)(ben)价(jia)润(run)为22.3-23.3 6亿，去年同(tong)期(qi)(qi)成(cheng)长(zhang)16.80%-22.04%，有(you)(you)限(xian)(xian)平(ping)(ping)台估(gu)计扣非归母纯成(cheng)本(ben)(ben)(ben)价(jia)润(run)为22.8-23.8 6亿，去年同(tong)期(qi)(qi)成(cheng)长(zhang)36.97%-42.97%。有(you)(you)限(xian)(xian)平(ping)(ping)台我局的(de)营业收入预增(zeng)的(de)最主要(yao)根本(ben)(ben)(ben)原(yuan)因是汇报期(qi)(qi)限(xian)(xian)内(nei)有(you)(you)限(xian)(xian)平(ping)(ping)台的(de)中(zhong)国煤炭销售(shou)相关业务(wu)生产量量去年同(tong)期(qi)(qi)多，而能量销售(shou)相关业务(wu)的(de)推(tui)动力煤采购计划(hua)成(cheng)本(ben)(ben)(ben)价(jia)去年同(tong)期(qi)(qi)急(ji)剧下(xia)降。

2024 年焦(jiao)煤价位交感神经(jing)或上(shang)升，司传统的煤炭领域或受益者可根据《云南省(sheng)人民政府安(an)委会辦公室(shi)对宁夏(xia)省(sheng)矿(kuang)井很安(an)全(quan)(quan)加工精准扶贫教育指(zhi)(zhi)导意(yi)见上(shang)班任(ren)(ren)务计(ji)划书(shu)格(ge)式》，截止日2023 年11 月(yue)18 日，全(quan)(quan)市矿(kuang)井意(yi)外故障87 起，遇害100 人，意(yi)外故障安(an)全(quan)(quan)现(xian)象近年来(lai)还(hai)在继续很大，这样近年来(lai)的搞定计(ji)划书(shu)格(ge)式为实现(xian)期限六个(ge)月(yue)的精准扶贫教育指(zhi)(zhi)导意(yi)见上(shang)班任(ren)(ren)务（2023 年11 月(yue)26 日-2024 年5 月(yue)31 日），分类(lei)“驻进提供”、“实施专项(xiang)督查(cha)全(quan)(quan)面检查(cha)，摸透现(xian)象问(wen)題”、“集合精准扶贫”、“回过头(tou)来(lai)看”十(shi)个(ge)时段。

在(zai)这其中，“回(hui)过(guo)头来看(kan)”的关键(jian)时(shi)期估计在(zai)2024 年(nian)4 月(yue)1 日-5 月(yue)31 日，这时(shi)候焦煤的价(jia)格(ge)或(huo)担(dan)心展现给弱(ruo)于预(yu)料(liao)，产(chan)(chan)生淡(dan)季(ji)时(shi)不淡(dan)、远不如(ru)2023 年(nian)二月(yue)度(du)的现象，额(e)外企业(ye)指(zhi)出(chu)(chu)2024 年(nian)的原(yuan)产(chan)(chan)量(liang)先要再出(chu)(chu)現如(ru)此(ci)2023 年(nian)的增长速度(du)，这样焦煤的价(jia)格(ge)神经中枢(shu)大机率进(jin)而倾(qing)斜，总部营(ying)业(ye)额(e)或(huo)将回(hui)报。

重点煤矿、储能项目进展稳定

海则滩矿井大型项(xiang)目载止2023 年(nian)(nian)12 月(yue)(yue)31 日，4 条井筒(tong)累(lei)加掘(jue)砌(qi)成井2168 米，整体结构项(xiang)目進(jin)度比(bi)设计提(ti)前(qian)较长的(de)时间来(lai)准确的(de)预警(jing)出地震(zhen)的(de)发生另一八个月(yue)(yue)。司预计在2024 年(nian)(nian)1 月(yue)(yue)20 日中间送风井揭示主采煤(mei)层并掘(jue)砌(qi)又，5 元月(yue)(yue)份(fen)保证 立转平，来(lai)到(dao)四(si)期项(xiang)目基础施工，2026年(nian)(nian)上半(ban)年(nian)(nian)、半(ban)年(nian)(nian)度应有出煤(mei)状(zhuang)态，2027 年(nian)(nian)达(da)产。

存(cun)储(chu)问题活动(dong)工程进度有(you)条不(bu)紊进行(xing)，在(zai)长江(jiang)上(shang)游钒矿活动(dong)上(shang)，高(gao)纯五钝化二钒选冶出产线(xian)（新1期(qi)3000 吨/年）在(zai)2023 年6 月(yue)(yue)底按时施工规划(hua)，总部(bu)预估于2024 年下6个(ge)月(yue)(yue)动(dong)工。中上(shang)游活动(dong)上(shang)，总部(bu)1000MW 全钒液(ye)流(liu)锂电存(cun)储(chu)传奇高(gao)端装(zhuang)备制造技术幼儿园（新1期(qi)300MW）在(zai)2023 年6 月(yue)(yue)底按时施工规划(hua)，总部(bu)预估于2024 年下6个(ge)月(yue)(yue)动(dong)工。

盈利预测与估值：原先我们预测公司2023-2025 年归母净利润分别为25.48/31.23/34.49 亿元，但参考公司披露的23 年业绩报告，以及动力煤中枢下调、新项目存在的不稳定性等因素，我们此前的预测可能较为乐观，因此我们将2023-2025 年归母净利润预测调整为22.96/27.53/32.86 亿元，维持“增持”评级。

风险提示：国内炼焦煤产量超预期增长；炼焦煤进口量超预期增长；宏观经济低于预期；房地产、基建投资增速低于预期；储能技术迭代风险；新项目投产时间不及预期风险；业绩预增公告是初步测算结果，具体财务数据以公司披露的年报为准。

   

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