事件:

4 月26 日，永(yong)泰能源资(zi)源发部2023 本(ben)年度数据(ju)及(ji)其2024 年赛第(di)三季度数据(ju)：202一(yi)年单(dan)位(wei)(wei)改变开(kai)业纳入301.2 5亿，环(huan)比(bi)(bi)-15.3%，归专算是于成(cheng)功(gong)推(tui)出单(dan)位(wei)(wei)董事纯(chun)提(ti)(ti)成(cheng)润(run)22.7 5亿，环(huan)比(bi)(bi)+18.7%，扣非后(hou)归专算是于成(cheng)功(gong)推(tui)出单(dan)位(wei)(wei)董事纯(chun)提(ti)(ti)成(cheng)润(run)23.65亿，环(huan)比(bi)(bi)+41.7%。总体(ti)每股报(bao)酬率报(bao)酬率为(wei)0.102 元，环(huan)比(bi)(bi)+18.74%。权(quan)重计算一(yi)般ROE 为(wei)5.0%，环(huan)比(bi)(bi)增添(tian)0.60 个月利(li)率。

分(fen)一(yi)第一(yi)季度看，2023 年(nian)4、一(yi)第一(yi)季度，子公司(si)的实行(xing)经营使(shi)收入81.4 亿(yi)美金，相(xiang)(xiang)比(bi)(bi)相(xiang)(xiang)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)(zhang)率(lv)增(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)(zhang)+1.8%，相(xiang)(xiang)比(bi)(bi)-6.4%；实行(xing)隶属于于推出子公司(si)的大股东纯(chun)(chun)成(cheng)本6.4 亿(yi)美金，相(xiang)(xiang)比(bi)(bi)相(xiang)(xiang)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)(zhang)率(lv)增(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)(zhang)+5.0%，相(xiang)(xiang)比(bi)(bi)+74.5%；实行(xing)扣非(fei)后(hou)归母纯(chun)(chun)成(cheng)本7.4 亿(yi)美金，相(xiang)(xiang)比(bi)(bi)相(xiang)(xiang)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)(zhang)率(lv)增(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)(zhang)+21.1%，相(xiang)(xiang)比(bi)(bi)+96.8%。

2024 年一是年度，公(gong)司进行运营收入来源(yuan)73.2 亿美(mei)元人民币，月(yue)环(huan)比+3.6%；进行归(gui)入于(yu)什(shen)么(me)时候企业上市公(gong)司股(gu)东人员(yuan)增(zeng)减纯店(dian)铺生意成本4.7 亿美(mei)元人民币，月(yue)环(huan)比+11.4%；进行扣非(fei)后归(gui)母纯店(dian)铺生意成本4.7 亿美(mei)元人民币，月(yue)环(huan)比+12.0%。

投资要点:

中国(guo)煤(mei)(mei)(mei)炭(tan)主营业务以量(liang)补价。产(chan)供并(bing)且销(xiao)售(shou)(shou)量(liang)也(ye)(ye)的(de)(de)方面，2023 年，集团归(gui)属银宇矿(kuang)井和(he)福巨源矿(kuang)井于个(ge)季节(jie)度恢愎生孩子，集团产(chan)供并(bing)且销(xiao)售(shou)(shou)量(liang)也(ye)(ye)相(xiang)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)速(su)(su)加快，上(shang)半年保证(zheng) 煤(mei)(mei)(mei)质出现1,297 十万桶，相(xiang)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)速(su)(su)+18%，煤(mei)(mei)(mei)质并(bing)且销(xiao)售(shou)(shou)量(liang)也(ye)(ye)1,299 十万桶，相(xiang)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)速(su)(su)+18%，精煤(mei)(mei)(mei)并(bing)且销(xiao)售(shou)(shou)量(liang)也(ye)(ye)328 十万桶，相(xiang)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)速(su)(su)-3%，的(de)(de)商品煤(mei)(mei)(mei)吨(dun)全方位的(de)(de)卖价956 元/吨(dun)，相(xiang)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)速(su)(su)-23%，吨(dun)煤(mei)(mei)(mei)投(tou)资成本480 元/吨(dun)，相(xiang)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)速(su)(su)-2%，吨(dun)煤(mei)(mei)(mei)毛利额476 元/吨(dun)，相(xiang)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)速(su)(su)-37%。

2024 年(nian)赛首季，费用大跌一直拖累(lei)获得盈利，过程(cheng)中公司精煤产油(you)量为(wei)(wei)(wei)230亿立方米，环比(bi)增(zeng)长(zhang)率(lv)+0.5%，精煤并(bing)且(qie)销(xiao)售量也为(wei)(wei)(wei)237 亿立方米，环比(bi)增(zeng)长(zhang)率(lv)-2%，吨煤綜(zong)(zong)合现价为(wei)(wei)(wei)918 元/吨，环比(bi)增(zeng)长(zhang)率(lv)-17%，吨煤綜(zong)(zong)合价格(ge)为(wei)(wei)(wei)400 元/吨，环比(bi)增(zeng)长(zhang)率(lv)-0.2%，吨煤綜(zong)(zong)合毛利率(lv)为(wei)(wei)(wei)518 元/吨，环比(bi)增(zeng)长(zhang)率(lv)-26%。

充(chong)分的(de)得(de)益塑料原材料煤(mei)成本(ben)投入(ru)(ru)费(fei)用下调(diao)，火力发(fa)(fa)电渠道营业收入(ru)(ru)改进(jin)清(qing)晰。2023 年(nian)厂家发(fa)(fa)/售供(gong)电局分別推动(dong)373.5/353.9 亿(yi)(yi)KW时(shi)，环比(bi)(bi)增(zeng)长(zhang)分別+4%/+4%，企业组织标价推动(dong)0.4722 元/KW时(shi)（环比(bi)(bi)增(zeng)长(zhang)+2%），企业组织成本(ben)投入(ru)(ru)费(fei)用推动(dong)0.4217 元/KW时(shi)（环比(bi)(bi)增(zeng)长(zhang)-15%），注意系(xi)采买冲力煤(mei)单价环比(bi)(bi)增(zeng)长(zhang)下调(diao)引(yin)起，供(gong)电局渠道从而推动(dong)保持盈(ying)利，推动(dong)毛利额17.86 多亿(yi)(yi)，之前同期(qi)相(xiang)比(bi)(bi)损失10.8 多亿(yi)(yi)。

海则(ze)滩好工程(cheng)生(sheng)(sheng)(sheng)产(chan)(chan)量(liang)生(sheng)(sheng)(sheng)长充(chong)裕(yu)。子(zi)集团(tuan)公司开(kai)建(jian)海则(ze)滩煤(mei)业(ye)，收获(huo)好煤(mei)炭(tan)使用(yong)量(liang)资源英(ying)文量(liang)11.45 亿(yi)多(duo)吨，煤(mei)种(zhong)通常(chang)为好化工机械用(yong)煤(mei)（长焰煤(mei)、不(bu)粘煤(mei)和(he)弱粘煤(mei)）及发动(dong)机煤(mei)，均(jun)衡(heng)低(di)含糖量(liang)6,500 大(da)卡上(shang)述(shu)，子(zi)集团(tuan)公司工作计划于2026 年(nian)三第二季(ji)度具(ju)备状态出(chu)煤(mei)状态，2027 年(nian)控制(zhi)达产(chan)(chan)。也海则(ze)滩煤(mei)业(ye)成为國家能(neng)源技术(shu)局成为先进集体生(sheng)(sheng)(sheng)产(chan)(chan)量(liang)获(huo)得许可的好工程(cheng)，发展(zhan)生(sheng)(sheng)(sheng)产(chan)(chan)量(liang)极可能(neng)不(bu)断(duan)提升至(zhi)1,000 千(qian)吨/年(nian)，在更加(jia)充(chong)分(fen)释放出(chu)生(sheng)(sheng)(sheng)产(chan)(chan)量(liang)后按(an)2023 年(nian)市场中(zhong)均(jun)衡(heng)煤(mei)价进行初步(bu)计算可控制(zhi)年(nian)营业(ye)时间纳入(ru)约(yue)90 亿(yi)港元(yuan)、净(jing)收入(ru)率润约(yue)44 亿(yi)港元(yuan)。

微电网(wang)改革(ge)创(chuang)新(xin)(xin)该(gai)内(nei)容如(ru)约(yue)(yue)施工(gong)，安(an)全有序(xu)取(qu)得实(shi)效的分娩建造。不(bu)足(zu)厂家隶属于敦煌市汇宏(hong)煤业(ye)规划(hua)设计(ji)不(bu)足(zu)不(bu)足(zu)厂家6,000 吨/年(nian)(nian)高纯五脱色(se)二(er)(er)钒选(xuan)冶的分娩（新(xin)(xin)这期(qi)3,000 吨/年(nian)(nian)）已在2023 年(nian)(nian)6 月底如(ru)约(yue)(yue)施工(gong)建造，新(xin)(xin)这期(qi)该(gai)内(nei)容不(bu)断202四年(nian)(nian)4第(di)二(er)(er)第(di)一季度开工(gong)；1,000MW 全钒液(ye)流电板微电网(wang)裝备制作产业(ye)基地（新(xin)(xin)这期(qi)300MW）不(bu)断2024 年(nian)(nian)4第(di)二(er)(er)第(di)一季度开工(gong)。

盈利预测和投资评级：我们预计2024-2026 年公司营业收入分别为330.6/332.2/333.7 亿元，同比+10%/+0%/+0%，归母净利润分别为24.3/26.1/28.3 亿元，同比+7%/+8%/+8% ；EPS 分别为0.11/0.12/0.13 元，对应当前股价PE 为12/12/11 倍。考虑到公司电业务实现扭亏为盈，未来公司成长性高，一方面海则滩矿井预期投产，产能增长空间大，储能转型项目如期开工，有望为公司业绩增长注入新活力，维持“增持”评级。

风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤矿达产进度不及预期风险；钒电池转型投产不及预期；电厂发电量不及预期风险；公司管理及运营风险。