事件描述

单(dan)位(wei)上线(xian)2024 年三第前三季度计(ji)划书：2024 年1-9 月，单(dan)位(wei)改变加盟数据总工资223.76亿(yi)(yi)美金(jin)(jin)，相(xiang)比(bi)(bi)以往(wang)波动+1.80%；改变归(gui)母净价(jia)值(zhi)(zhi)(zhi)率(lv)润14.64 亿(yi)(yi)美金(jin)(jin)，相(xiang)比(bi)(bi)以往(wang)波动-9.85%；扣非后归(gui)母净价(jia)值(zhi)(zhi)(zhi)率(lv)润13.96 亿(yi)(yi)美金(jin)(jin)，相(xiang)比(bi)(bi)以往(wang)波动-13.67%；加盟运动形成的现(xian)钞流量的净额(e)48.11 亿(yi)(yi)美金(jin)(jin)，相(xiang)比(bi)(bi)以往(wang)波动-1.98%；根本每(mei)1股价(jia)值(zhi)(zhi)(zhi)0.0660 元(yuan)/股，相(xiang)比(bi)(bi)以往(wang)波动-9.71%；权重平(ping)均值(zhi)(zhi)(zhi)基(ji)金(jin)(jin)价(jia)值(zhi)(zhi)(zhi)比(bi)(bi)率(lv)为3.12%，相(xiang)比(bi)(bi)以往(wang)极大减(jian)少(shao)0.5 个十(shi)分之一。

事件点评

煤炭产销回补，但吨煤售价降低。公司Q3 煤炭产销量恢复，回补了上半年山西安监影响欠量，公司Q3 原煤产销量分别394.38 万吨和400.58 万吨，分别同比变化12.97%和14.16%；1-9 月累计实现原煤产量992.58 万吨，同比+4.04%；销量992.81 万吨，同比+3.48%。但煤价受黑色系需求不振影响下滑，Q1-3 折合吨煤售价716.74 元/吨，同比-17.64%；吨煤成本350.08 元/吨，同比-7.43%；吨煤毛利366.66 元/吨，同比-25.49%。煤炭业务收入71.16亿元，同比-14.44%；煤炭业务成本34.76 亿元，同比-4.21%；煤炭业务毛利率51.16%，同比减少5.39 个百分点。

量增成本下降，电力板块毛利率提升，与煤炭板块形成互补。公司1-9月实现发电量314.89 亿千瓦时，同比+11.27%；上网电量298.53 亿千瓦时，同比+11.35%；平均综合售电电价0.4658 元/千瓦时，同比-0.1%；受长协煤占比提高影响，燃料成本下降，报告期内平均度电成本0.3955 元/千瓦时，同比-6.45%；电力业务收入139.06 亿元，同比+11.24%；成本118.06 亿元，同比+4.17%；毛利210 亿元。整体销售毛利率15.1%，同比增加5.76 个百分点。1-9 月，公司煤炭业务毛利减少10.81 亿元，但电力业务增加9.32 亿元，电力对煤炭板块形成一定的互补作用。

产能扩张、资源获取与转型项目继续稳步推进。海则滩煤矿计划2026年6 月首采工作面投产，预计当年产煤300 万吨；2027 年一季度进行联合试运转，实现当年投产即达产。公司所属孙义煤矿、金泰源煤矿和孟子峪煤矿优质焦煤资源扩增项目已启动出让程序；同时，所属煤矿被列为第一批获取煤下铝采矿权矿井。储能转型项目方面，公司致力于成为储能行业全产业链发展领先和龙头标杆企业。汇宏矿业一期3,000 吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线优化、德泰储能装备公司一期300MW/年全钒液流电池储能装备制造产线设计及布局、设计容量为2.205MWp+1.5MW/6MWh 的南山煤业光储一体化示范项目等稳步推进。

投资建议

选择到子工司(si)(si)明晰(xi)海则滩煤最新(xin)(xin)动态及(ji)2026 每(mei)年(nian)生产的(de)(de)(de)(de)量(liang)的(de)(de)(de)(de)目标，且(qie)魅力(li)网相关业务部(bu)门(men)毛收(shou)入(ru)额(e)率增强，开(kai)展子工司(si)(si)2024-2026 年(nian)EPS 分开(kai)为(wei)0.09\0.11\0.14 元(yuan)(yuan)，相对(dui)应的(de)(de)(de)(de)子工司(si)(si)11 月(yue)5 日收(shou)盘价(jia)(jia)价(jia)(jia)1.54 元(yuan)(yuan)，2024-2026 年(nian)PE 分开(kai)为(wei)16.9\14.0\11.0 倍。子工司(si)(si)努力(li)“煤电为(wei)基、存(cun)储为(wei)翼(yi)”的(de)(de)(de)(de)趋势战略定位，焦(jiao)煤相关业务部(bu)门(men)高毛收(shou)入(ru)额(e)率变更注册，魅力(li)网板营收(shou)提升，内在(zai)化与外延性发育同步(bu)操(cao)作加快推进，且(qie)子工司(si)(si)重视程度(du)董事(shi)合理的(de)(de)(de)(de)感恩，积极态度(du)施(shi)行回购(gou)进度(du)表，重新(xin)(xin)会给予“定增-A”的(de)(de)(de)(de)投资评分。

风险提示

宏观经济能力经济能力增加值不如估(gu)计(ji)(ji)投(tou)资(zi)危(wei)(wei)(wei)(wei)险(xian)(xian)点(dian)(dian)(dian)存(cun)(cun)在(zai)(zai)(zai)分(fen)(fen)析(xi)；煤炭使用量报(bao)(bao)价超估(gu)计(ji)(ji)下进行(xing)投(tou)资(zi)危(wei)(wei)(wei)(wei)险(xian)(xian)点(dian)(dian)(dian)存(cun)(cun)在(zai)(zai)(zai)分(fen)(fen)析(xi)行(xing)业内政策(ce)解读改动以(yi)至(zhi)于材料扩(kuo)张并且 海则(ze)滩(tan)煤业动工不如估(gu)计(ji)(ji)投(tou)资(zi)危(wei)(wei)(wei)(wei)险(xian)(xian)点(dian)(dian)(dian)存(cun)(cun)在(zai)(zai)(zai)分(fen)(fen)析(xi)；卫生出产投(tou)资(zi)危(wei)(wei)(wei)(wei)险(xian)(xian)点(dian)(dian)(dian)存(cun)(cun)在(zai)(zai)(zai)分(fen)(fen)析(xi)；供电(dian)报(bao)(bao)价投(tou)资(zi)危(wei)(wei)(wei)(wei)险(xian)(xian)点(dian)(dian)(dian)存(cun)(cun)在(zai)(zai)(zai)分(fen)(fen)析(xi)；香(xiang)港国(guo)际(ji)源油报(bao)(bao)价振幅以(yi)至(zhi)于的石油化(hua)工出口贸易投(tou)资(zi)危(wei)(wei)(wei)(wei)险(xian)(xian)点(dian)(dian)(dian)存(cun)(cun)在(zai)(zai)(zai)分(fen)(fen)析(xi)等。