事件：公司发布2023 年年报及2024 年一季报。2023 年全年实现营业收入301.2 亿元，同比-15.3%；实现归母净利润22.7 亿元，同比+18.7%。2024 年一季度实现营业收入73.2 亿元，同比+3.6%；实现归母净利润4.7 亿元，同比+11.4%。

焦(jiao)煤(mei)(mei)股票市场收(shou)费下(xia)(xia)挫(cuo)，机构(gou)(gou)新疆煤(mei)(mei)炭(tan)能源能源服务23 年(nian)营业收(shou)入(ru)、利(li)润空(kong)间来源的降低，24 年(nian)现已(yi)找回增长期。2两(liang)年(nian)多上(shang)(shang)6个月古交(jiao)四座60 亿(yi)(yi)立(li)方(fang)米矿井多方(fang)面开产，机构(gou)(gou)23 年(nian)上(shang)(shang)一年(nian)新疆煤(mei)(mei)炭(tan)能源能源交(jiao)易量1299 亿(yi)(yi)立(li)方(fang)米，较22 年(nian)当期+18%。23 年(nian)上(shang)(shang)6个月焦(jiao)煤(mei)(mei)收(shou)费迅(xun)速下(xia)(xia)挫(cuo)。其实(shi)下(xia)(xia)6个月在矿井安全防护(hu)问(wen)题(ti)反应(ying)下(xia)(xia)收(shou)费上(shang)(shang)升，但上(shang)(shang)一年(nian)成交(jiao)均价较22 年(nian)仍(reng)下(xia)(xia)挫(cuo)约(yue)18%，机构(gou)(gou)新疆煤(mei)(mei)炭(tan)能源能源服务营业收(shou)入(ru)及利(li)润空(kong)间来源的降低。

1Q24 焦(jiao)煤(mei)产品报价(jia)长势连续(xu)，但(dan)相比以往-12%，有限司赛春季煤(mei)炭(tan)使(shi)(shi)用量(liang)使(shi)(shi)用量(liang)工作营业(ye)收入(ru)的(de)及毛(mao)净利润(run)仍相比以往变(bian)低。24 年(nian)预(yu)估焦(jiao)煤(mei)供求增加趋紧正常运作，有限司整年(nian)煤(mei)炭(tan)使(shi)(shi)用量(liang)使(shi)(shi)用量(liang)工作毛(mao)净利润(run)一般恢愎(bi)增长率。b

电价高位维持、煤价下跌，电力业务盈利能力增长。23 年，公司新增20 万千瓦装机，完成上网电量354 亿千瓦时，同比+4.10%；平均上网电价0.4748 元/千瓦时，同比+1.2%。23 年动力煤市场价格明显回落，全年均价较22 年同比下跌24%。电量、电价增长与煤价下跌共振，公司电力业务23 年毛利率10.68%，较22 年增加17.55pct，推动公司业绩增长。1Q24 公司完成上网电量95 亿千瓦时，同比+14.23%；平均上网电价0.4714 元/千瓦时，继续维持高位。

海则滩工(gong)(gong)程奋(fen)力(li)(li)力(li)(li)促(cu)、全钒(fan)液(ye)流电(dian)瓶(ping)工(gong)(gong)程现已投(tou)运。工(gong)(gong)厂隶属于西安亿华海则滩煤(mei)业工(gong)(gong)程网站(zhan)建设奋(fen)力(li)(li)力(li)(li)促(cu)，保守估(gu)计2026 年(nian)兼具出煤(mei)的(de)条件(jian)，2027 年(nian)达顺产(chan)将逐年(nian)度升高工(gong)(gong)厂焦炭(tan)业务(wu)范围产(chan)值和(he)能(neng)特性(xing)。全钒(fan)液(ye)流电(dian)瓶(ping)方位(wei)，上(shang)上(shang)游(you)3000 吨(dun)/年(nian)高纯五被氧化二钒(fan)选冶生产(chan)制(zhi)造技(ji)术线及上(shang)游(you)300MW 全钒(fan)液(ye)流电(dian)瓶(ping)全钒(fan)液(ye)流电(dian)瓶(ping)装置制(zhi)造技(ji)术集散地均保守估(gu)计24 现已投(tou)运。

2017 年以来首次分红，合计派发现金红利1.22 亿元。公司公布23 年利润分配方案称，将每股派发现金红利0.055 元人民币，合计拟派发现金红利1.22 亿元人民币。

24 年终(zhong)有史(shi)以(yi)来(lai)焦煤贸易(yi)零(ling)售(shou)价(jia)钱(qian)下(xia)滑优于咱们(men)大(da)家(jia)当(dang)即估(gu)计，咱们(men)大(da)家(jia)下(xia)降(jiang)了全年度焦煤贸易(yi)零(ling)售(shou)价(jia)钱(qian)估(gu)计，的调整子(zi)我(wo)司24-26 年归母纯(chun)收入润精准预(yu)(yu)计至27.71/30.27/32.85 5亿人(ren)民币（原24-25 年精准预(yu)(yu)计为28.23/31.92 5亿人(ren)民币），24-26 年每股收益净股权2.21/2.34/2.49 元。关联性可(ke)比子(zi)我(wo)司，咱们(men)大(da)家(jia)长(zhang)期保(bao)(bao)持子(zi)我(wo)司2024 年0.9 倍PB 估(gu)值(zhi)的，相当(dang)于要(yao)求价(jia)1.99 元，长(zhang)期保(bao)(bao)持“持股”信用评级。

风险提示

焦煤股票市场房价(jia)起伏较大(da)安(an)全隐(yin)患；发电量能源人(ren)工成本增涨安(an)全隐(yin)患；全钒(fan)液流电池业务流程(cheng)推广抵不过预(yu)期(qi)收(shou)益安(an)全隐(yin)患。