核心观点
2024 年上(shang)三个月，单(dan)位(wei)(wei)保(bao)持(chi)自主(zhu)生(sheng)(sheng)产生(sheng)(sheng)产经(jing)(jing)(jing)营(ying)(ying)的(de)(de)(de)者(zhe)数(shu)据(ju)收(shou)入(ru)(ru)水平145.12 亿(yi)港(gang)(gang)元(yuan)，环(huan)比(bi)上(shang)涨(zhang)(zhang)上(shang)涨(zhang)(zhang)3. 80%；归母纯盈利(li)空间(jian)(jian)率(lv)(lv)率(lv)(lv)润(run)11.89 亿(yi)港(gang)(gang)元(yuan)，环(huan)比(bi)上(shang)涨(zhang)(zhang)上(shang)涨(zhang)(zhang)17.45%。单(dan)位(wei)(wei)经(jing)(jing)(jing)自主(zhu)生(sheng)(sheng)产生(sheng)(sheng)产经(jing)(jing)(jing)营(ying)(ying)的(de)(de)(de)者(zhe)数(shu)据(ju)绩环(huan)比(bi)上(shang)涨(zhang)(zhang)上(shang)涨(zhang)(zhang)通常系(xi)推(tui)力煤(mei)(mei)(mei)房价稳定(ding)高(gao)(gao)位(wei)(wei)工作中增(zeng)(zeng)加(jia)连网耗电(dian)量环(huan)比(bi)上(shang)涨(zhang)(zhang)上(shang)涨(zhang)(zhang)的(de)(de)(de)关系(xi)。致力于单(dan)位(wei)(wei)煤(mei)(mei)(mei)电(dian)专一性的(de)(de)(de)自主(zhu)生(sheng)(sheng)产生(sheng)(sheng)产经(jing)(jing)(jing)营(ying)(ying)的(de)(de)(de)者(zhe)模(mo)型，供用电(dian)国际项目(mu)的(de)(de)(de)盈利(li)空间(jian)(jian)率(lv)(lv)上(shang)涨(zhang)(zhang)可对冲套利(li)焦(jiao)炭国际项目(mu)的(de)(de)(de)房价波动性，的(de)(de)(de)保(bao)障(zhang)总布局(ju)经(jing)(jing)(jing)自主(zhu)生(sheng)(sheng)产生(sheng)(sheng)产经(jing)(jing)(jing)营(ying)(ying)的(de)(de)(de)者(zhe)数(shu)据(ju)绩的(de)(de)(de)添富蓝筹上(shang)涨(zhang)(zhang)。到目(mu)前(qian)为止(zhi)，单(dan)位(wei)(wei)提高(gao)(gao)认识(shi)全面(mian)(mian)推(tui)进海则滩(tan)煤(mei)(mei)(mei)业项目(mu)建设，结合单(dan)位(wei)(wei)年度(du)计划，海则滩(tan)煤(mei)(mei)(mei)业预(yu)测(ce)2026 年6 月首采工作中面(mian)(mian)投(tou)入(ru)(ru)使(shi)用，预(yu)测(ce)之前(qian)产煤(mei)(mei)(mei)300 万立方米(mi)；2027 年那第首季参与联席(xi)试正常运转，预(yu)期(qi)结杲产煤(mei)(mei)(mei)1000 万立方米(mi)。海则滩(tan)煤(mei)(mei)(mei)业的(de)(de)(de)投(tou)入(ru)(ru)使(shi)用极可能(neng)进那步变厚单(dan)位(wei)(wei)经(jing)(jing)(jing)自主(zhu)生(sheng)(sheng)产生(sheng)(sheng)产经(jing)(jing)(jing)营(ying)(ying)的(de)(de)(de)者(zhe)数(shu)据(ju)绩，结合单(dan)位(wei)(wei)计算结杲，海则滩(tan)煤(mei)(mei)(mei)业预(yu)测(ce)年增(zeng)(zeng)加(jia)约90 亿(yi)港(gang)(gang)元(yuan)、汇(hui)总的(de)(de)(de)纯盈利(li)空间(jian)(jian)率(lv)(lv)率(lv)(lv)润(run)约44 亿(yi)港(gang)(gang)元(yuan)、汇(hui)总的(de)(de)(de)自主(zhu)生(sheng)(sheng)产生(sheng)(sheng)产经(jing)(jing)(jing)营(ying)(ying)的(de)(de)(de)者(zhe)性净外币流约51 亿(yi)港(gang)(gang)元(yuan)、加(jia)盟收(shou)益率(lv)(lv)达50%以上(shang)的(de)(de)(de)。
事件
永泰能源发布2024 年半年度报告
2024 年上(shang)(shang)三个(ge)月，装修公(gong)司确保目(mu)标(biao)(biao)营运(yun)工资(zi)收入145.12 万(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)，同(tong)期(qi)相(xiang)比(bi)(bi)上(shang)(shang)涨(zhang)3. 80%；归母(mu)净金币润11.89 万(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)，同(tong)期(qi)相(xiang)比(bi)(bi)上(shang)(shang)涨(zhang)17.45%；扣非归母(mu)净金币润11. 12万(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)，同(tong)期(qi)相(xiang)比(bi)(bi)上(shang)(shang)涨(zhang)10.66%；单第一(yi)(yi)季度(du)归母(mu)净金币润7.23 万(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)，同(tong)期(qi)相(xiang)比(bi)(bi)上(shang)(shang)涨(zhang)21.71%；确保目(mu)标(biao)(biao)权重净债务(wu)金币率2.54%，同(tong)期(qi)相(xiang)比(bi)(bi)增大0.27 个(ge)比(bi)(bi)延长；确保目(mu)标(biao)(biao)关键(jian)每(mei)一(yi)(yi)股金币0.05 元(yuan)(yuan)(yuan)/股，同(tong)期(qi)相(xiang)比(bi)(bi)上(shang)(shang)涨(zhang)17.32%。
简评
电力盈利持续改善，归母净利同比增长
2024 年上(shang)三个月(yue)(yue)，品(pin)(pin)(pin)(pin)牌(pai)(pai)保(bao)证总(zong)(zong)建筑(zhu)(zhu)面(mian)积盈利145.12 亿(yi)(yi)港(gang)(gang)元(yuan)(yuan)(yuan)，月(yue)(yue)环(huan)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)涨(zhang)3. 80%；归母净盈提成(cheng)(cheng)11.89 亿(yi)(yi)港(gang)(gang)元(yuan)(yuan)(yuan)，月(yue)(yue)环(huan)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)涨(zhang)17.45%。品(pin)(pin)(pin)(pin)牌(pai)(pai)经总(zong)(zong)建筑(zhu)(zhu)面(mian)积绩月(yue)(yue)环(huan)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)涨(zhang)具(ju)体(ti)(ti)系(xi)(xi)(xi)动力系(xi)(xi)(xi)统煤(mei)价(jia)(jia)值(zhi)确保(bao)下(xia)跌(die)中继(ji)程序运行增(zeng)(zeng)加在手机上(shang)电(dian)量显示月(yue)(yue)环(huan)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)涨(zhang)的(de)(de)不良影响。有赖于品(pin)(pin)(pin)(pin)牌(pai)(pai)煤(mei)电(dian)互替的(de)(de)开(kai)盈利模式，电(dian)网(wang)保(bao)险(xian)保(bao)险(xian)业(ye)务(wu)范围范围的(de)(de)盈利增(zeng)(zeng)涨(zhang)可对冲交(jiao)易山(shan)(shan)西(xi)煤(mei)炭(tan)(tan)能(neng)(neng)源(yuan)使用(yong)量保(bao)险(xian)保(bao)险(xian)业(ye)务(wu)范围范围的(de)(de)价(jia)(jia)值(zhi)起伏，质(zhi)量保(bao)障总(zong)(zong)体(ti)(ti)经总(zong)(zong)建筑(zhu)(zhu)面(mian)积绩的(de)(de)添富蓝筹增(zeng)(zeng)涨(zhang)。分(fen)保(bao)险(xian)保(bao)险(xian)业(ye)务(wu)范围范围分(fen)析，品(pin)(pin)(pin)(pin)牌(pai)(pai)电(dian)网(wang)和(he)(he)(he)山(shan)(shan)西(xi)煤(mei)炭(tan)(tan)能(neng)(neng)源(yuan)使用(yong)量保(bao)险(xian)保(bao)险(xian)业(ye)务(wu)范围范围对应保(bao)证总(zong)(zong)建筑(zhu)(zhu)面(mian)积盈利88.04 和(he)(he)(he)53. 44 亿(yi)(yi)港(gang)(gang)元(yuan)(yuan)(yuan)，同(tong)改(gai)变+14.32%和(he)(he)(he)-8.41%；保(bao)证利润率(lv)率(lv)15.46%和(he)(he)(he)48.38%，月(yue)(yue)环(huan)比(bi)(bi)改(gai)变+8.86 和(he)(he)(he)-7.71 个月(yue)(yue)环(huan)比(bi)(bi)。品(pin)(pin)(pin)(pin)牌(pai)(pai)电(dian)网(wang)利润率(lv)率(lv)月(yue)(yue)环(huan)比(bi)(bi)升高，具(ju)体(ti)(ti)系(xi)(xi)(xi)然煤(mei)成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)投入月(yue)(yue)环(huan)比(bi)(bi)减退(tui)。2024H1 品(pin)(pin)(pin)(pin)牌(pai)(pai)采购(gou)员山(shan)(shan)西(xi)煤(mei)炭(tan)(tan)能(neng)(neng)源(yuan)使用(yong)量874.72 万立(li)方米(mi)，在这当中长(zhang)协煤(mei)总(zong)(zong)额达86.84%。品(pin)(pin)(pin)(pin)牌(pai)(pai)单每季度(du)归母净盈提成(cheng)(cheng)7.23 亿(yi)(yi)港(gang)(gang)元(yuan)(yuan)(yuan)，月(yue)(yue)环(huan)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)涨(zhang)21.71%。过后成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)的(de)(de)价(jia)(jia)格率(lv)等方面(mian)，2024H1 品(pin)(pin)(pin)(pin)牌(pai)(pai)消售成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)的(de)(de)价(jia)(jia)格率(lv)、管理系(xi)(xi)(xi)统成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)的(de)(de)价(jia)(jia)格率(lv)、研制(zhi)开(kai)发成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)的(de)(de)价(jia)(jia)格率(lv)和(he)(he)(he)金融(rong)成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)的(de)(de)价(jia)(jia)格率(lv)对应为0.37%、3.70%、0.25%和(he)(he)(he)6.84%，月(yue)(yue)环(huan)比(bi)(bi)改(gai)变+0.11、-0.60、-0.19 和(he)(he)(he)-1.94 个月(yue)(yue)环(huan)比(bi)(bi)。2024 年上(shang)三个月(yue)(yue)，品(pin)(pin)(pin)(pin)牌(pai)(pai)金融(rong)成(cheng)(cheng)本(ben)(ben)的(de)(de)价(jia)(jia)格为9.92 亿(yi)(yi)港(gang)(gang)元(yuan)(yuan)(yuan)，月(yue)(yue)环(huan)比(bi)(bi)减退(tui)19.19%，具(ju)体(ti)(ti)系(xi)(xi)(xi)品(pin)(pin)(pin)(pin)牌(pai)(pai)汇兑影响月(yue)(yue)环(huan)比(bi)(bi)极(ji)大减少2.09 亿(yi)(yi)港(gang)(gang)元(yuan)(yuan)(yuan)。
海则滩煤矿建设全面加速，公司经营业绩有望增厚。截至2024 年6 月末，公司控股总装机容量918 万千瓦、参股总装机容量400 万千瓦，所属电厂分布在江苏与河南地区。2024 年上半年，公司实现发电量193.65 亿千瓦时，同比增长13.44%；实现上网电量183.56 亿千瓦时，同比增长13.55。煤炭方面，公司目前公司煤矿总产能规模为2110 万吨/年，在手煤炭资源量38.29 亿吨，其中：
优质焦煤资源量9.22 亿吨，优质动力煤资源量29.07 亿吨。2024 年上半年，公司原煤和洗精煤销售量分别为592.23 和143.89 万吨，同比减少2.68%和8.68%。目前，公司积极推进海则滩煤矿建设，根据公司计划，海则滩煤矿预计2026 年6 月首采工作面投产，预计当年产煤300 万吨；2027 年一季度进行联合试运转，预期产煤1000 万吨。海则滩煤矿的投产有望进一步增厚公司经营业绩，根据公司测算结果，海则滩煤矿预计年增收约90亿元、新增净利润约44 亿元、新增经营性净现金流约51 亿元、投资回报率达50%以上。
全钒液流储能持续布局，煤矿扩张有望贡献边际利润，维持“买入”评级。公司持续推进全钒液流储能全产业链布局，目前公司1MW 试验生产线已投入使用，研发的1.2 代32kW 电堆产品于2024 年4 月取得国家级检测认证报告，电堆能量效率82.09%，达到国内先进水平。同时，公司南山煤业光储一体化示范项目于4 月正式开工建设，预计9 月底竣工投运。煤炭资源方面，公司所属孙义煤矿、金泰源煤矿和孟子峪煤矿扩增项目已启动出让程序，合计拟扩增边界资源面积5.29 平方公里，预测资源量约1975 万吨。目前公司煤炭与电力业务实现互补经营，海则滩煤矿建设全速推进中，公司经营业绩有望实现持续增长，我们预期公司2024 年至2026 年归母净利润分别为25.61 亿元、26.43 亿元、30.55 亿元，对应EPS 为0. 12 元/股、0.12 元/股、0.14 元/股，维持“买入”评级。
风险分析
焦煤价格持续下跌：焦煤产品是公司主要的收入来源，目前焦煤价格较高点下降较大，如果焦煤价格持续大幅下跌，公司煤炭板块收益将有所下降，公司下半年业绩可能不及预期。
动力煤价格大幅回升：目前动力煤市场价格回落明显，公司电力业务实现扭亏为盈。如果动力煤价格出现大幅回升，公司电力业务重回亏损状态，公司下半年业绩可能将不及预期。
储能需求增长不及预期：公司目前深耕储能行业，多方面发力全钒液流电池，如果未来储能技术路线出现重大改变或储能需求的增长不及预期，公司未来业绩增长会低于预期。
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